据中国人民银行8月11日公布的7月份金融统计，7月底广义货币(M2)余额为212.55万亿元，比去年同期增长10.7%，比上月底下降0.4个百分点，比去年同期增长2.6个百分点，连续5个月保持两位数的增长。7月份社会融资规模增长1.69万亿元，比去年同期增长4068亿元。7月份，人民币贷款增长9927亿元，比去年同期减少631亿元。

M2月环比增长率下降

中国民生银行首席研究员温斌说，随着新冠肺炎疫情防控形势的改善和经济的积极改善，政策水平开始强调货币政策的准确方向，保持金融总量的适度合理增长。本月M2同比增长率下降，表明货币政策已从全面调控转向结构优化。

M2增长下降反映了货币政策稳定的回归。"交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为，M2增长率下降的主要原因是：第一，货币政策转向"稳健"适度模型，流动性调控更加强调灵活性、精确导向，同时注重把握节奏和优化结构；第二，信贷增量低于预期，信贷增长率从13.2%回落至13.0%。第三，虽然6、7月份债券发行减少，为特殊国债的发行留出了空间，但实际市场债券期限也很大，推测金融机构债券购买渠道的信贷创造可能低于预期，这可以通过社会金融中政府债券月比的下降来证实。

东方金城首席宏观分析师王庆表示，7月份M2增速处于高位，当月贷款增长下降，衍生品存款增速放缓。7月份M1增长创下两年多来的新高，表明随着经济复苏进程，各种市场实体往往活跃于商业活动。7月份社会融资同比增长，主要是由于对实体经济的人民币贷款与去年同期相比有所增加，以及表外融资大幅下降。

信贷结构优化

据统计，7月份人民币贷款增长9927亿元，比去年同期减少631亿元。据分部门统计，家庭贷款增长7578亿元，其中短期贷款1510亿元，中长期贷款6067亿元；企业(企业)贷款2645亿元，其中短期贷款2421亿元，中长期贷款5968亿元，票据融资1021亿元，非银行金融机构贷款270亿元。

从结构上看，本月信贷增长低于预期，但结构有所优化。 部分信贷增长主要由短期贷款和票据融资贡献，中长期贷款整体还不错。"温彬分析，特别是企业部门新增264笔。新增人民币贷款55亿元，与去年同期基本持平，但环比多增6633亿元，主要是短期贷款减少2421亿元，折合上月少增6472亿元。 短期贷款减少主要是由于近期对违规使用资金的监管力度加大，严控经营性，消费短期贷款流入楼市。企业中长期贷款增加5968亿元，虽然比上月少，但比去年同期多2290亿元。 加大对制造业和中小微企业中长期信贷支持的政策导向发挥了积极效应。

人民币信贷的增长并不像市场预期的那样，主要受票据融资下降的影响，这在很大程度上与结构性存款的管理压力和防止资金闲置有关。"光大金融市场分析师周茂华表示，从信贷结构的角度来看，7月份居民短期信贷继续增长，表明居民消费活动继续扩大，中长期贷款继续增长，表明企业对经济前景的信心继续改善。

王庆认为，7月份人民币贷款增幅低于季节性，而"全面适度"政策的影响在去年同期首次显现。但除非银行贷款外，7月份人民币贷款继续同比增长，表明对实体经济的信贷支持没有明显减弱。

货币政策更准确

至于下一步的货币政策，周茂华认为，下半年稳健的货币政策将更加灵活、适度和准确，落实已经出台的相关支持政策，运用多种工具保持合理充裕的流动性，引导金融机构准确支持实体经济的薄弱环节，降低实体经济的综合融资成本，释放微观主体的活力。

唐建伟说，从中央银行第二季度的货币政策执行报告来看，未来货币政策将更加注重"精确定位"。未来，面对财政权力下的流动性需求压力，央行将灵活运用各种流动性工具来微调市场压力。

从总体上看，货币增长率的调整、信贷期限结构的调整和社会金融增长的放缓不仅与趋势因素有关，而且表明货币政策的精确取向正在逐步发展，这不仅有利于准确拯救实体经济，而且有利于防范和化解金融风险。在下一阶段，货币政策的重点将从全面调控转向结构优化，并在更大程度上发挥结构性货币政策工具的作用。"温斌说。