对于全球经济来说，疫情虽然是一个外生变量，但其影响是前所未有的，据世界银行统计，在过去150年的危机和衰退中，这一流行病造成了全球经济衰退的最高同步。

因此，无论是供应层面的复苏，还是需求层面的复苏，都是一个漫长的过程，它能否在疫情流行之前回归状态，目前仍不清楚。因此，越来越多的人开始担心全球经济将陷入长期停滞状态，其中之一是担心经济正处于长期通缩压力之下。

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注通缩的主要原因有两个：

例如，就长期变量而言，人口老龄化导致劳动力要素的趋势衰减。在其他因素的条件和因素组合发生显著变化之前，居民收入增长缓慢或停滞的现象客观存在。如果过度融资后收入分配差距扩大，社会的总体消费需求将有一个趋势基础，投资率将继续低于储蓄率，差距将继续扩大。最终，很难发现物价水平有变暖的趋势。

就短期变量而言，在全球金融危机和新冠肺炎疫情两次冲击下，全球经济产出缺口尚未得到有效弥补。为了缓解失业压力，各国普遍实行了前所未有的政策对冲，目前仍处于对冲操作的政策环境中。因此，实体企业、居民和政府的债务迅速增加。在债务雪球效应下，非生产性债务的比例越来越高，这一方面导致新的有效投资资金不足，另一方面越来越多的僵尸企业在市场上没有被清算，这都制约了价格水平上升的趋势。

在上述长期和短期因素的影响下，全球经济中"低增长、低通胀"的运行趋势是社会各界普遍预期的，在"两低"经济环境下，既要稳定物价，又要维持债务，对"低利率"环境提出了客观要求。

在这种经济运作的背景下，货币政策考虑更为单一，即不必过分关注通货膨胀对货币稳定的压力，而更多地注重促进就业和增长。

对于中国来说，在全球经济增长缓慢的同时，我们的经济增长因素也出现了紧缩的趋势。例如，自2012年以来，15/64岁的劳动力正以每年300万至400万人的净速度下降，老龄化率接近12%；储蓄率也从52%的峰值下降到44%；资本产出率从4%降至不到1%。土地、环境等要素的利用正在向"绿水绿山"模式转变。客观上说，随着要素条件的收紧，如果没有相应的及时套期保值(如技术创新促进全要素生产率的提高)，经济增长中心必然会有下降的趋势。例如，在第十一个五年计划至第十三个五年计划期间，本港的本地生产总值平均增长率分别为11.3%、7.9%及5.9%。